Swan Securities Ltd a réalisé un rapport sur le secteur bancaire, se basant sur les deux principales banques du pays, à savoir le groupe MCB et le groupe SBM. Alors qu’une année “remarquable” est presque achevée et que les deux banques affichent une excellente performance, l’attention se porte désormais sur les trimestres à venir. Du point de vue du chiffre d’affaires, les deux banques devraient bénéficier d’une année financière complète avec des taux d’intérêt élevés, ce qui se révélera bénéfique au cours des prochains trimestres, les actifs continuant à être réévalués.
Le coût des fonds devrait également augmenter à court terme, car Swan Securities dit avoir remarqué un changement dans les composantes des dépôts, avec un glissement vers des dépôts à plus faible échéance. “We expect the local central bank to take a more dovish stance as quickly as next year as we expect rates to drop in the second half of 2024, as the BOM would look for an early exit from its tightening cycle in order to support the local economy. The increased interventions of the fiscal side on monetary matters in the past weeks reinforced our views”, note le rapport d’analyse.
La qualité des prêts bancaires devrait rester stable en raison de l’augmentation des mesures sociales dans le dernier discours du budget. Le volume des prêts en roupie devrait bénéficier du renouvellement du programme d’accession à la propriété ainsi que de divers projets d’infrastructure entrepris cette année, tant du côté privé que du côté public.
« Measures such as the home ownership scheme which relieves first time home owners from taxes, along with major infrastructure development from both public and private side are expected to offset the negative impact of high interest rates and keep the growth in loans above historical trend of 5.5% in the medium term.”
Swan Securities estime la juste valeur de l’action MCBG à Rs 480.00 et celle de SBMH à Rs 10.36, soit bien au-delà de la valeur actuelle de ces deux titres en bourse qui sont de Rs 324.75 et Rs 4.55, respectivement (au moment de la rédaction de l’article). Avec un tel écart, Olivier Allet, Senior Research Analyst de Swan Securities, recommande d’acheter : “given the substantial discount to FV we trigger a buy recommendation on both stocks.”
Au sujet du groupe MCB, Swan Securities précise que “dividend payout is expected to remain at a stable (1/3) of attributable profits over the coming years. Upcoming FY results are expected to show above historical growth, reflecting a full financial year under elevated rates. Growth is then expected to decelerate in FY 25 on the back of the drop in interest rates.”
“Sticky prices on the rise”
Abordant le contexte opérationnel des banques, le rapport souligne que même si les perspectives de croissance ont été relevées, les pressions inflationnistes persistent, « sticky prices could be on the rise. Outlook for commodities could also spur an increase in headline inflation as seen already in advanced countries. In its last post-MPC meeting, the committee also raised its forecast for headline inflation from 6.8% to 7.0%.”
Le taux directeur devrait rester inchangé jusqu’à l’année prochaine, estime l’agence de courtage en bourse, qui affirme que la banque centrale semble avoir une marge de manœuvre limitée pour le moment, “as any up move in the key rate would work against the work done by the fiscal side with the social allocations, notably the monthly allowance for those who contracted a mortgage of up to Rs 5.0m.” Toutefois, le rapport prévient qu’une baisse du Key Rate “could lead to further weakness of the rupee”.
Étant donné que les banques centrales des économies avancées semblent être arrivées à la fin de leur processus de resserrement monétaire, “nous prévoyons que le Key Rate restera inchangé. Avec la baisse de l’inflation et en supposant que des attentes en matière d’inflation diminuent également, la banque centrale resserrerait son taux puisque le taux d’intérêt réel augmenterait.”
Par ailleurs, et bien que Swan Securities observe l’intention de la banque centrale d’introduire l’idée de taux d’intérêt plus élevés pour une période prolongée, par l’utilisation de l’expression « normalisation » des taux d’intérêt, pour la première fois lors de la conférence de presse qui a suivi la réunion du Monetary Policy Committee – mot utilisé par la FED à de nombreuses reprises, « les développements récents semblent renforcer l’image d’une relation imbriquée entre la politique monétaire et la politique budgétaire, alors que la frontière entre les deux s’amenuise… »
Et Swan Securities va plus loin dans son constat, arguant que « The strong influence of the fiscal side on the monetary policy, leads us to believe that the central bank could decide to cut interest rates earlier than what they are implying. A perfect escape route would be an anticipated cut in the FED’s Fund Rate as from next year.”